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| 【變頻器】英威騰：外延和內生式發展加速產品整合進程 |
| （時間:2026-03-25 22:50:51） |
投資要點：
受益“十二五”規劃，進口替代貢獻超行業增長。行業受益工業自動化升級，內資企業憑借價格優勢和穩定的產品質量繼續進口替代，“低競爭、高毛利、高成長”的格局短期不會被打破。
外延和內生式發展加速產品整合。發展手段上，一方麵采用外延式增資和收購（增資固高、收購德仕卡勒），一方麵利用原有技術儲備發展重點品種（伺服驅動係統和防爆變頻器等）。我們認為未來仍將繼續這種外延和內生並舉的方式加速產品整合進程。
縱zong向xiang拓tuo展zhan，做zuo綜zong合he解jie決jue方fang案an的de提ti供gong商shang。目mu前qian自zi動dong化hua控kong製zhi以yi驅qu動dong層ceng的de變bian頻pin器qi為wei主zhu，參can股gu固gu高gao技ji術shu合he作zuo的de方fang式shi發fa展zhan控kong製zhi層ceng設she備bei，吸xi收shou研yan製zhi第di二er代dai伺si服fu驅qu動dong器qi年nian底di可ke逐zhu步bu投tou放fang，公gong司si目mu標biao要yao成cheng為wei自zi動dong控kong製zhi領ling域yu綜zong合he解jie決jue方fang案an提ti供gong商shang，未wei來lai毛mao利li有you望wang進jin一yi步bu提ti升sheng。
橫向延伸，開拓重點細分市場。募投600 套防爆變頻器定位專業煤炭市場，明年達產後貢獻EPS 0.19 元；通過德仕卡勒進軍電梯調速領域，有望開拓新的細分市場；成立英威騰佳力能源管理公司，重點銷售高壓變頻器產品。本次成立香港全資子公司意在發展海外市場，預計2 到3 年內出口占比將提升至25%。
對(dui)比(bi)彙(hui)川(chuan)，公(gong)司(si)估(gu)值(zhi)有(you)較(jiao)大(da)上(shang)升(sheng)空(kong)間(jian)。兩(liang)家(jia)內(nei)資(zi)龍(long)頭(tou)現(xian)階(jie)段(duan)存(cun)在(zai)差(cha)異(yi)並(bing)各(ge)有(you)千(qian)秋(qiu)，公(gong)司(si)通(tong)過(guo)外(wai)延(yan)式(shi)發(fa)展(zhan)正(zheng)加(jia)速(su)產(chan)品(pin)整(zheng)合(he)，原(yuan)有(you)銷(xiao)售(shou)渠(qu)道(dao)保(bao)證(zheng)投(tou)放(fang)後(hou)迅(xun)速(su)打(da)開(kai)市(shi)場(chang)。中(zhong)長(chang)期(qi)看(kan)，兩(liang)家(jia)公(gong)司(si)殊(shu)途(tu)同(tong)歸(gui)並(bing)有(you)較(jiao)強(qiang)同(tong)質(zhi)性(xing)，目(mu)前(qian)二(er)級(ji)市(shi)場(chang)估(gu)值(zhi)差(cha)異(yi)存(cun)在(zai)“套利”空間。預計公司2010 年到2012 年EPS分別為1.10 元、1.65 元和2.46 元，給予公司增持評級，目標價83 元。
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