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| 【動態】天壕節能：節能電機取得先機 餘熱發電穩步推進 |
| （時間:2026-03-25 00:36:34） |
公司進入節能電機行業的時點和地區顯示了對國家政策的精準把握，未來將成為新的業務增長點。我們預計儲備餘熱發電項目13 年陸續投產，14 年貢獻利潤。
投資要點：
高效節能電機：市場廣闊，新補貼政策打開需求。我們認為12年底國家出台的針對節能風機、水泵、空(kong)氣(qi)壓(ya)縮(suo)機(ji)的(de)補(bu)貼(tie)政(zheng)策(ce)，將(jiang)調(tiao)動(dong)機(ji)械(xie)生(sheng)產(chan)企(qi)業(ye)采(cai)購(gou)節(jie)能(neng)電(dian)機(ji)積(ji)極(ji)性(xing)，改(gai)變(bian)補(bu)貼(tie)錯(cuo)位(wei)造(zao)成(cheng)的(de)需(xu)求(qiu)不(bu)足(zu)。我(wo)們(men)判(pan)斷(duan)今(jin)後(hou)幾(ji)年(nian)高(gao)效(xiao)節(jie)能(neng)電(dian)機(ji)市(shi)場(chang)在(zai)政(zheng)策(ce)的(de)刺(ci)激(ji)下(xia)將(jiang)有(you)爆(bao)發(fa)性(xing)增(zeng)長(chang);
qianshubeijingxia，gongsishougouyuandongxinshiji，jinrugaoxiaojienengdianjishichang。yuandongxinshijisuochudehenanshengjinyouliangjiagongsidetongleixiangmujinruguojiabutiemulu。changgeshizhoubiancunzaidaliangjidianpeitaoqiyejidianjicaigouqiye。youliangdediyu、市場環境既能保證公司的低采購成本，也能提供廣闊銷售市場;
原有餘熱發電業務穩定運轉，期待新領域有所突破。我們預計公司現有儲備項目將於13 年底前陸續投產，在14 全年貢獻業績。公司技術、管理、溝通能力齊備。鑒於目前經營的水泥、玻bo璃li行xing業ye餘yu熱re發fa電dian市shi場chang正zheng日ri漸jian成cheng熟shu，我wo們men認ren為wei理li性xing的de公gong司si經jing營ying者zhe不bu應ying拘ju泥ni於yu此ci。若ruo公gong司si能neng向xiang其qi它ta行xing業ye進jin行xing橫heng向xiang業ye務wu拓tuo展zhan，將jiang從cong戰zhan略lve層ceng麵mian提ti升sheng公gong司si價jia值zhi;
與市場不同的觀點：市場擔憂公司電站運轉不穩定、重資產經營、電dian機ji業ye務wu銷xiao售shou存cun疑yi。我wo們men認ren為wei公gong司si合he作zuo企qi業ye多duo屬shu區qu域yu龍long頭tou，運yun轉zhuan率lv高gao，重zhong資zi產chan投tou入ru回hui收shou期qi短duan，電dian機ji業ye務wu在zai新xin補bu貼tie政zheng策ce下xia可ke能neng迎ying來lai爆bao發fa增zeng長chang;
盈利預測與估值：基於較為謹慎的各項經營假設，我們小幅上調公司13、14 年盈利預測至0.41、0.65 元。按照環保行業和電機行業14 年平均PE 水平估算，餘熱發電和電機業務分別貢獻每股價值11.6、1.26元。公司深耕國家政策鼓勵的節能行業，未來兩年收入、業績高速成長。我們維持“增持”評級，上調目標價至12.5 元。
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