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| 中國火電填補水電開發空檔 |
| （時間:2026-03-25 12:19:12） |
過去三年公司裝機快速增長。過去三年是雅礱江下遊水電的集中開發和投產時間，公司的水電裝機快速增長。未來雅礱江還有1481萬千瓦的優質中遊水電站待陸續開發。過去三年火電裝機保持穩定，但在2016-2018年將會有8台百萬千瓦機組陸續投產，帶動公司控股裝機總量年複增長率為14.04%。
公(gong)司(si)過(guo)去(qu)三(san)年(nian)盈(ying)利(li)能(neng)力(li)提(ti)升(sheng)迅(xun)速(su)。在(zai)過(guo)去(qu)三(san)年(nian)，公(gong)司(si)的(de)電(dian)力(li)業(ye)務(wu)的(de)售(shou)電(dian)量(liang)和(he)售(shou)電(dian)收(shou)入(ru)都(dou)快(kuai)速(su)增(zeng)長(chang)。公(gong)司(si)的(de)度(du)電(dian)利(li)潤(run)明(ming)顯(xian)高(gao)於(yu)全(quan)國(guo)水(shui)電(dian)和(he)火(huo)電(dian)行(xing)業(ye)的(de)平(ping)均(jun)水(shui)平(ping)，並(bing)且(qie)在(zai)兩(liang)年(nian)時(shi)間(jian)內(nei)增(zeng)幅(fu)高(gao)達(da)198%。由於度電利潤和發電量的快速提高，2013年和2014年公司EPS的同比增速高達76.7%和54.7%。
來三年公司業績仍將保持增長。今年上半年公司的歸屬淨利潤同比仍超過20%。盡管麵臨發電設備利用小時數和上網電價“雙降”的不利局麵，但公司仍然憑借優質水電的高盈利能力和煤炭價格的下降，預期今年業績繼續保持較快增長。
改革和電力體製將提升公司估值水平。在本輪電改下，公司發揮百萬火電機組占比超過50%的火電資產和發電質量可與火電媲美的低成本、低di電dian價jia水shui電dian資zi產chan的de競jing爭zheng優you勢shi在zai售shou電dian競jing爭zheng中zhong占zhan得de先xian機ji，公gong司si已yi經jing在zai蘭lan州zhou新xin區qu投tou資zi新xin增zeng配pei電dian網wang建jian設she，為wei下xia一yi步bu介jie入ru售shou電dian業ye務wu領ling域yu探tan索suo和he積ji累lei經jing驗yan。在zai國guo企qi改gai革ge方fang麵mian，控kong股gu股gu東dong作zuo為wei第di一yi批pi改gai革ge試shi點dian，將jiang加jia大da公gong司si的de資zi本ben運yun作zuo改gai革ge力li度du。今jin年nian4yuefen，gongsigaiyuanlaidexiangmutouziweiguquantouzimoshi，chengweigannenggufendedierdagudong。zuoweiguoqigaigedachaozhongdeyangqigaigeshidianqiye，gannengshiguotougaigedekaishi，danyinggaiyejinjinshikaishi。
維持“強烈推薦-A”投資評級。預測2015年EPS為1.00元(不考慮攤薄)，2016-2017攤薄後的EPS分別為0.97和1.06，結合國改和電改給公司帶來的估值提升，給予2016年15倍估值水平，目標價為14.55元，維持“強烈推薦-A”投資評級。
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