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| 【變頻器】合康變頻：高壓變頻器增長良好 盈利保持穩定 |
| （時間:2026-03-25 19:46:00） |
2011年公司實現營業收入5.9億元，同比增長52.69%；實現歸屬母公司淨利潤1.3億元，同比增長27.73%；實現每股收益0.52元。報告期內公司發生分攤股權激勵費用約2390萬元，扣除此影響，2011年淨利潤同比增幅為47.90%。公司擬按每10股派發現金紅利2元，同時以資本公積轉增股本每10股轉增4股。公司預測2012年一季度營業收入和淨利潤同比增速分別為14.52%~34.44%和17.11%－45.80%。
點評：
高壓變頻器增長良好，低壓產品開始起步。
去年公司通用高壓變頻器和高性能高壓變頻器營收同比增速為37.70%和154.24%。通(tong)用(yong)產(chan)品(pin)基(ji)數(shu)較(jiao)大(da)，其(qi)市(shi)場(chang)銷(xiao)售(shou)在(zai)我(wo)國(guo)節(jie)能(neng)減(jian)排(pai)政(zheng)策(ce)的(de)推(tui)動(dong)下(xia)增(zeng)長(chang)穩(wen)健(jian)。去(qu)年(nian)異(yi)步(bu)提(ti)升(sheng)機(ji)變(bian)頻(pin)器(qi)增(zeng)長(chang)迅(xun)速(su)，另(ling)外(wai)同(tong)步(bu)提(ti)升(sheng)機(ji)變(bian)頻(pin)器(qi)也(ye)通(tong)過(guo)驗(yan)收(shou)，有(you)4台確認收入。2011年高壓變頻器訂單數量增幅為54.15%，較上半年增速下滑，主要是由於訂單承接受目前產能限製。今年武漢產能釋放後將至少達到300-400台/月，有效解決產能瓶頸。中低壓變頻器開始起步，獲得訂單647台共計3300萬元。在業務發展初期，公司中低壓產品將主要依賴高壓設備的交叉客戶進行推廣，預計未來有望實現高速發展。
盈利能力保持穩定。
公司通過產業鏈一體化整合降低產品成本，去年高壓變頻器毛利率基本穩定。高壓變頻市場價格約為550-600元/kW，較上年變動幅度不大。由於去年公司產品結構變化，高性能變頻器銷售占比提升，是綜合毛利率上升1.25個百分點。
盈利預測與投資建議：
預計公司2012－2014年EPS為0.81、1.07和1.38元，目標價21元，“買入”評級。
風險提示：
中低壓變頻器市場推廣低於預期；同步提升機變頻器收入確認進度風險。
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