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| 【案例】開山股份：產品節能+成本優勢 |
| （時間:2026-03-25 09:11:50） |
螺杆空氣壓縮機行業將回歸平穩增長。“十一五”期間，螺杆空壓機行業年均增長24%，下遊固定資產投資增速回落，給行業的增長帶來很大的不確定性。我們認為行業將回歸平穩增長，理由有二：1）節能減排政策下，高端節能產品的需求增加；2）基於效率和節能的相對優勢，螺杆機對活塞機的替代將繼續。預計未來5年，螺杆空壓機行業增速為17%-20%。
核心競爭優勢：節能環保+成本優勢。由於實現了螺杆轉子自製，未來相當長時期內，公司相對於國內競爭對手的成本優勢難以被顯著削弱；與國際競爭對手比較，人力成本的差異相當顯著，同時公司產品性能達到國際水平，在外資占主導的高端市場已有所斬獲。
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螺杆冷媒壓縮機業務2012年或有突破。憑借產品節能優勢，中央空調用冷媒壓縮及試用產品獲得客戶認可，預計明年將批量訂貨；同時，公司積極探索進入冷凍冷藏壓縮機市場的途徑。2012年公司在螺杆冷媒壓縮機領域的推進步伐將加快。
和成都壓縮機廠合作，開發煤層氣壓縮機。根據“二五”規劃，煤層氣產量目標為215億至235億立方米，較“十一五”增長一倍多。中石油規劃產量40億立方米，占1/5。成壓是中石油係統石油天然氣、煤層氣壓縮機的主要提供者，公司與其合作，將受益於煤層氣產業的發展。
首次給予“增持”評級。預計公司2011-2013年EPS為2.12元，2.74元和3.37元，對應1月5日49.3元的收盤價，動態PE為22.25、18.13和14.6倍。公司2011-2013年EPS複合增速26%，高於製冷設備上市公司的均值，給予2012年20-22倍的PE，合理價值區間為54~60元。
風險因素：1、下遊行業投資增速下滑超預期；2、新產品性能低於預期。
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