與油價相比，煤炭價格最具有支撐力：duiyumeitanjiageheshiyoujiagezhijiandeguanxi

，duanqineishuangfangdeliandongfangxiangkenengcunzaixiangdangqiangdetongxiangxing

，danshicongchangqideguanxilaikan，qijiagezoushihaishiqujueyushuangfangdejibenmianzhichenglidu，shuangfangdechangqijiagebuyidingchengxianchuliandongdeguanxi。yigejiaohaodelizilaiziyu73-74、79-80年的兩次石油衝擊，73-74、79-80兩次石油衝擊時，石油的價格從當時的3.29美元/桶，上漲到80年的最高點36.83美元/桶；隨後進入下跌趨勢。而從煤炭價格的走勢來看
，從73年開始，煤炭價格出現了上漲的趨勢，具體的價格從73年的8.71美元/短噸，上漲到85年的30.78美元/短噸

，和石油價格在80年出現回落所不同的是，煤炭的價格在80年以後並沒有出現下降，而是在85年達到最高點。在石油衝擊後

，煤炭價格能夠走出上漲的趨勢，一個可能的主要原因在於煤炭的替代效應出現。73-74
、79-80年(nian)的(de)石(shi)油(you)衝(chong)擊(ji)後(hou)煤(mei)炭(tan)價(jia)格(ge)的(de)走(zou)勢(shi)提(ti)供(gong)了(le)一(yi)種(zhong)可(ke)能(neng)性(xing)，即(ji)煤(mei)炭(tan)價(jia)格(ge)和(he)石(shi)油(you)價(jia)格(ge)的(de)走(zou)勢(shi)擁(yong)有(you)各(ge)自(zi)不(bu)同(tong)的(de)基(ji)本(ben)麵(mian)，即(ji)使(shi)石(shi)油(you)價(jia)格(ge)下(xia)跌(die)

，煤(mei)炭(tan)價(jia)格(ge)依(yi)然(ran)存(cun)在(zai)上(shang)漲(zhang)的(de)可(ke)能(neng)性(xing)。如(ru)果(guo)從(cong)全球能源使用體係來看，發展中國家基本上選用煤炭作為自己的基礎能源，一個本質上的決定因素就是：煤炭是所有能源產品zhongxingjiabizuigaode，jizaitongdengfareliangdetiaojianxia，meitanshizuibianyide，zaifazhanzhongguojiadegongyehuahuozhechengshihuaguochengzhong

，bukenengdaliangshiyongshiyouhuozhetianranqizuoweidianlideranliao，zhinenggoushiyongmeitan，jishimeitandejiagezaimuqiandejichushangzaishangzhang100%，也隻能夠使用煤炭作為發電的燃料；煤炭的需求在這一方麵呈現出剛性。短期判斷：隨著亞太地區煤炭出口國的收縮，09年亞太地區煤炭價格上漲的可能性較大。

 國內的供需--行業收縮帶來的衝擊延續時間更長：和2004年相比
，2008niandemeitanjiageshangzhangyuanyinzhuyaoshigonggeichongji
，jiyouyuanquanbiaozhundetigao，xiaomeiyaodegonggeishoudaolezhongyaodeyingxiang
，tuidonglejiagedeshangzhang。gonggeifangmian，dakuangdechaochan
、小煤礦產量基本恢複正常


、以及近期礦難事件頻頻發生（山西、河南

、遼寧）
，供給釋放的速度不會超出市場預計，甚至會受到相關的約束。需求方麵，奧運會後耗煤行業的產量反彈
、冬季取暖用煤的增加，會在需求端支撐煤炭價格。我們判斷，短期內煤炭價格出現大幅下跌的可能性不大。

 資源稅征收受製於行業狀況：我們對於資源稅的看法如下：congjiazhengshoudekenengxingjiaoda
，danshizhengshoudebilikenengmeiyoushichangxiangxiangzhongnamegao。zhuyaodeliyouzaiyumeitanxingyezhengtidelirunlvbingbugao，tongshixingyelirunfenbudebujunhengshizhidingziyuanshuilvshideyigezhongyaoyinsu。lianggeyanshengdejielun：煤炭行業大規模資產注入可能性不大
；煤炭上市公司具有內生的分紅衝動。

 確定性增長的上市公司：在整個經濟下行、需求不斷下降的情況下
，確定性的增長最為重要，據此
，推薦合同煤和市場煤存在巨大差價的：中國神華、中煤能源。同時
，由於市場的過度反應，冶金煤的估值水平已經達到曆史底部，我們判斷09年冶金煤的均價高於08年的均價是一個大概率事件，09年業績存在正的增長：西山煤電、平煤天安
、潞安環能、開灤股份。煤炭上市公司的股息收益率也是一個重要的投資指標。